In queste settimane siamo tutti in attesa di vedere i dati del terzo trimestre 2020 relativi al PIL, le entrate tributarie ad agosto sono in crescita del +9% rispetto ad agosto 2019, il tutto per comprendere la reale entità della ripresa economica post lockdown, anche se già nel secondo semestre del 2019 erano palesi i segnali di un rallentamento dell’economia mondiale che aveva colpito inizialmente alcuni settori trainanti della manifattura e poi a cascata, diminuendo la componente di esportazione di alcuni paesi (tra cui l’Italia), influiva sulla crescita del PIL complessiva e quindi sul gettito complessivo in entrata disponibile anche per altri settori più chiusi e diretti al consumo nazionale. Unici settori meno colpiti quelli legati al digitale ed all’innovazione tecnologica a cui abbiamo, in tempi non sospetti, dedicato l’iniziativa di investimento in Growth Capital denominata Innovative- RFK (i-RFK), oggi quotata su EuroNext Access Paris con ottime performance.
La nostra analisi aveva individuato la principale causa nel rallentamento degli scambi internazionali, con la politica protezionistica iniziata con l’amministrazione Trump che aveva innescato una reazione a catena del governo Cinese ed in parte nel Medio Oriente, con inserimento di dazi e misure protezionistiche leggermente più sofisticate come la certificazione dei prodotti.
In questa ottica già nel 2019 nasceva l’idea di lanciare una iniziativa che supportasse le PMI italiane all’internazionalizzazione non più attraverso un sostegno all’esportazione, ma in modo sistematico attraverso l’apporto di capitali per attività M&A; infatti se da una parte alcuni governi ostacolano le mere importazioni, dall’altra agevolano l’ingresso di capitali per acquisizioni ed investimenti e si creano vantaggi per le aziende in termini di presenza locale in quelle economie progressivamente più chiuse (nello specifico USA, Cina e Arabia Saudita).
Il rallentamento economico, potenzialmente superabile con un M&A internazionale, rendeva però necessario pianificare a medio-lungo termine la crescita aziendale, non certo a 2-3 anni come nei classici club deal a cui eravamo abituati e che andavamo a proporre ai nostri investitori attraverso il veicolo Redfish Kapital (RFK), management company di club deal che ha operato con successo dal 2014 in una decina di operazioni su PMI italiane.
Nasce così con tale scopo, Redfish LongTerm Capital (RFLTC), una holding di partecipazioni industriali con l’obiettivo di una dotazione iniziale di 30 milioni di capitale, operando prevalentemente come anchor investor di club deal, coinvolgendo gli stessi soci in una proporzione di 1 a 3, portando quindi la capacità di investimento complessivo a circa 100 milioni.
Obiettivo principale sono le aziende familiari da far crescere a livello internazionale con attività di M&A, utilizzando capitale paziente con obiettivi di lungo termine.
L’impatto del Covid-19 sull’economia italiana e mondiale, da una parte non ci ha colto di sorpresa perché ha accelerato quei fenomeni di rallentamento degli scambi internazionali, portando in molti casi (come in Italia), una vera e propria recessione, pertanto ancora più urgente la necessità di crescere attraverso l’internazionalizzazione strutturale e non per mera esportazione, dall’altro ha però determinato molte incertezze sugli scenari economici ed i riassetti di intere filiere economiche che ancora oggi non sono chiari, in conseguenza molti degli investitori abituali ci hanno chiesto di adottare un approccio molto prudente, cosa che abbiamo anche visto riflettersi sulle scelte di molti altri attori del Private Equity italiano.
Pur mantenendo l’obiettivo sulle medie aziende italiane con necessità di internazionalizzazione, la scelta di investimento per il 2020 di RFLTC si è quindi rivolta ad alcuni deal più tecnologici, non impattati dai fenomeni protezionistici o direttamente dalla diffusione delCovid, perché basano il loro modello di business più sull’economia nazionale e su trend storici molto forti come la digitalizzazione, il crescente uso della connettività, del cloud e del Software as a service, tutti trend che conosciamo bene per averci investito con il veicolo Innovative-RFK che infatti non ha avuto rallentamenti ma anzi accelerazioni dovute al maggior uso di questi servizi molto legati allo smartworking, un trend che prevediamo in forte crescita nei prossimi anni, indipendentemente dalle necessità di lockdown.
Questo cambio di strategia per il 2020 ci ha portato ad impostare diversamente il secondo semestre ed a investire in Convergenze Spa come primo deal a luglio 2020 ed individuare una opportunità con le medesime caratteristiche per fine settembre oltre ad un terzo deal “a-ciclico” entro la fine dell’anno in modo da costruire una ottima base iniziale di investimenti resilienti alla crisi economica e ad eventuali ritorni del Covid-19, ma che garantiscano comunque ritorni superiori al 20% di IRR, attesi dagli investitori in Capitale di Rischio.
In questo ultimo trimestre 2020 verificheremo se si siano ripristinate le condizioni economiche che ristabiliscano un certo livello di sicurezza sugli scenari industriali di lungo termine per riprendere i deal in negoziazione nei settori manifatturieri con una strategia di internazionalizzazione, questo come abbiamo visto all’inizio dipenderà anche in parte dalle elezioni americane (un eventuale secondo mandato Trump) e dall’impostazione delle politiche (apertura delle economie vs dazi internazionali), purtuttavia abbiamo constatato che il Covid-19 ha invece rafforzato in termini negativi i sentimenti nazionalisti propensi ad maggior protezionismo delle economie locali, in questo contesto riteniamo quindi ancor più forte la value proposition di RFLTC verso quelle aziende che vogliano rafforzare la propria presenza internazionale oltre alla mera esportazione.